众咖云集！2022年度投资策略会精彩直击

在刚刚过去的2021年，A股市场几经震荡，风格轮动频繁，“赛道切换”成为贯穿全年的话题。展望2022年，投资主线将出现哪些新变化？又该如何把握具体的投资机会？近日，摩根士丹利华鑫基金总经理、基金经理，以及摩根士丹利投资管理董事总经理等大咖汇聚一堂，携手举办了2022年度投资策略会，共话2022年资本市场的前沿观点和投资机会。精华观点都帮你整理好了，不容错过！

王鸿嫔

总经理

过去几年摩根士丹利华鑫基金专注于投资流程的优化，致力于取得旗下基金的整体优质表现。在主动权益、量化投资、固定收益投资方面，我们要打造的是整体明星团队，而不只是少数的明星基金经理。

2022年将是公司里程碑式的一年。一方面，我们期待摩根士丹利投资者管理全资控股的落地，另一方面，我们将持续壮大投研队伍，全力打造明星投资团队，为客户创造优秀的产品业绩。此外，我们也会持续完善产品线，发挥我们在主动投资、跨境投资方面的专业累积，并在高品质的客户服务方面持续为客户提供优质的服务体验。

施同亮

固定收益投资部基金经理

当前债券收益率处于历史偏低水平，尽管流动性宽松预期仍在，但市场已充分反应，因此下行空间有限，预计2022年债市以窄幅波动为主，在整体性价比偏低的状态下，应做好底仓配置，同时需关注再通胀引起的风险和债务管控的压力。

在信用债的选择上，我们认为信用分化仍将持续，面对经济增长中枢下行的环境，能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债方面，我们认为当前转债估值仍处于历史偏高水平，而部分个券估值也已在透支正股未来涨幅，因此转债整体建议中性仓位，把握结构性机会；择券方面，需自下而上挖掘个券机会，基于行业深度研究和个股价值挖掘的主动管理寻找α。

王大鹏

研究管理部总监兼基金经理

我们认为2022年A股将维持震荡上行的态势。从经济层面看，预计上半年财政政策和全年货币政策将维持相对宽松，上市公司盈利将保持较好的恢复态势。在资金面上，A股整体仍将呈现为增量资金市场。在估值层面，目前A股整体估值处于历史平均水平，与海外市场相比也处于偏低位置，预计今年上半年估值有修复动力，幅度取决于宽信用的力度。因此，整体来看，2022年A股市场仍存在结构性机会。

从全年来看，我们较看好消费、医药、科技成长的投资机会。尤其是医药行业，2022年将存在绝对收益空间。首先，医药是一个高政策相关的板块，随着集采政策的常态化，我们对医药方面的政策变化无需过多担忧；第二，从行业景气度来看，综合净利润增速、业绩预告等指标，医药行业都不存在恶化倾向；第三，从估值来看，医药高增长高确定性的特点需要一定的估值溢价，PEG已经回到合理偏低的区间；第四，从机构持仓来看，从去年12月份开始，市场对医药板块有较大幅度的减持，医药板块的持仓可能会跌到历史平均水平以下，因此医药板块在目前这个时点上具有很高的性价比。

徐达

权益投资部基金经理

对于2022年的消费板块，我们相对看好两个方向。一是受益于疫情逐步复苏的公司，目前这些公司的经营状况处于较低位置，相对股价也偏低，相关机会值得关注。二是偏必选属性的消费品类，2022年整体经济相对承压，因此一些偏估值较低的必选消费品类将是一个更加稳健的选择。

至于成长板块，2022年我们会比较关注高端制造产业链，主要有三方面的原因。第一，受益于成本端压力，今年高端制造业相关的上市公司盈利增长可能会高于收入增长；第二，由于中国的防疫工作相对较到位，过去几年中国很多出口导向的高端制造业公司在全球产业链中的份额有较大提升，这种局面在2022年仍会延续；第三，半导体、新能源、光伏等领域的进口替代情况也将延续，不会因为海外的一些公司复产而有所改变。这些对于整个高端制造产业链都是利好因素。

大周期板块方面，我们相对看好地产以及地产相关产业链的公司。虽然目前这些公司的经营状况还处于相对低位，但行业出清后竞争格局有所改善，龙头公司经营状况恶化的可能性也非常小，后续一旦政策面有所放松，相关龙头公司的受益幅度会较可观。

缪东航

权益投资部基金经理

展望2022年，投资方向将会更加多元化，个股行情也将会更加明显。由于股票数量大幅增长，选股的难度也会显著加大，对此，我们将更加关注公司层面的基本面变化，以及企业的成长性。

具体而言，高端制造板块将是我们贯穿全年的投资方向。从长期看，高端制造板块将受益于国内的工程师红利，在技术上不断追赶发达国家，从而实现进口替代，甚至在部分领域可以抢占全球市场份额。从短期看，在经济放缓的背景下，高端制造板块有更多结构性的机会。在细分领域上，我们将重点关注智能汽车。最近几年，汽车电动化浪潮加速了汽车的智能化，我们认为汽车智能化对于汽车行业的影响将不亚于智能手机替代功能机产生的影响。

雷志勇

权益投资部基金经理

尽管2022年A股市场面临着基本面边际变差和流动性边际收紧双重压制，但整体来看，A股面临的机会仍然大于挑战。从宏观层面看，随着经济结构转型升级，新兴行业和公司会不断涌现，A股市场的广度和深度大大增加，对全球投资者的吸引力不断增加，全球财富配置A股的趋势仍在加强。微观层面来看，“工程师红利”正逐步兑现，许多企业具备持续研发投入和产品创新能力，已经或正在形成核心竞争优势，假以时日，一大批公司有望从国内领先走向全球领先，参考美国优质上市公司走向全球的历史，A股的这些公司在股价上具备具有良好的投资价值。

从选股策略来看，在2022年，我们将更加关注行业景气度、个股业绩增长的确定性和个股估值的合理性。产业结构上来看，我们也将持续关注受益于国内工程师红利的科技成长行业。

赵伟捷

权益投资部基金经理

对于2022年的医药行业，我们相对比较看好三个细分方向。首先是CXO板块，我们认为中国的CXO行业景气度仍然很高，而且中国公司在全球CXO产业链的竞争力上是在边际增强的，以针对新冠疫情的小分子药物为例，已经有很多中国公司都参与了相关的产业链。CXO板块在去年下半年有较大幅度的调整，目前整体股票位置已经处于底部区间，2022年CXO在股价表现上会更加分化，我们会着重关注盈利能力较确定、估值性价比较合适的个股进行加仓。

第二个方向是中药板块，当前政策对中药行业的支撑力度有所增强，但另一方面，我们认为中药行业也脱离不了集采政策的影响，因此筛选个股非常重要，要抓住一些真正具备创新基因、品种结构能够不断迭代的个股标的。

第三个方向是医药次新股，我们认为目前市场对医药次新股的了解其实是不足的，从这个角度来看，很多具备较好的成长天花板、具备较好的公司治理跟技术壁垒的公司都是潜在的投资机会。

余斌

数量化投资部总监兼基金经理

从市值因子来看，我们预期2022年小盘风格会占优，一方面当前小盘相对大盘的估值水平已接近历史底部位置，另一方面小盘股覆盖行业分布广泛，很多都具有成长属性，因此受估值水平提升和业绩增速的双向拉动，预期小盘股整体表现占优。

从风格因子来看，观察过去几年市场的变化，2021成长风格明显占优，2022年成长风格持续领跑的难度较大，我们更加倾向于2022年是在风格上更均衡的一年，而非过度暴露在某个单一风格上，同时板块内部也将呈现分化的结构性行情，因此需精选估值与业绩增速相匹配的个股。

从行业板块来看，根据分析师的一致预期数据显示，景气赛道将保持较高增速，周期板块需谨慎，通过刻画2010-2019年十年间的分析师一致预期偏差，可以明显看到医药、银行等板块预测偏差较小，2022年医药行业营收增速的一致预期接近20%，因此可重点关注。此外，随着ESG投资理念的逐步深入，ESG类产品规模持续增长，在双碳目标的规划下，EGS投资有望迎来高速发展。

孙亮

摩根士丹利投资管理董事总经理

虽然2021年港股市场表现不尽人意，但经过去年的大幅调整，目前港股估值已处于低位，基本上接近历史底部，2022年有望迎来反弹。此外，相比海外市场经济政策紧缩的情况，中国目前仍处于经济刺激的周期，货币政策和财政政策都相对宽松。因此，总体来看，我们预计2022全年港股相比2021年会有一个更好的投资回报。

关于港股的特色标的方面，中概股在港的二次上市也是非常令人瞩目的现象，可以为投资者提供更多机会，例如一些科技、互联网类相关标的；另一方面，一些在港上市的生物科技公司也是我们关注的重点，那些具有丰富的管线、强大的研发能力和清晰的战略定位的企业，中长期来看将会脱颖而出，也是我们会去重点挖掘的潜力机遇。