【债市周观察】降息兑现，债市趋暖

一、市场概况

本周一，央行开展中期借贷便利（MLF）操作7000亿元，操作中标利率2.85%，较此前的MLF操作利率下行10BP；当月MLF到期5000亿；开展7D逆回购操作1000亿，操作中标利率2.10%，同步下调10BP。周四，时隔21个月LPR两个品种再现同步下调：1年期LPR报3.70%，上次为3.80%；5年期以上品种报4.60%，上次为4.65%。

本次降息时点稍早于预期，降息幅度符合预期。周一当日，债市表现相对平缓，国债期货冲高后快速回落，现券收益率先下后上。而从全周来看，紧随降息之后，央行高层主动喊话“走在市场曲线的前面”，10年期国债、10年期国开债等关键品种的收益率均有一定程度的下行。

二、宏观经济

本周公布2021年宏观经济数据。其中，全年GDP增速为8.1%，高于6%以上的预期目标，两年平均增长5.1%。

国家统计局局长表示：面临复杂严峻的经济环境，我国经济长期向好的基本面没有变，构建新发展格局的有利条件没有变，新的经济增长点将不断涌现。下一步，我国经济增长的动能不仅来自需求“三驾马车”的拉动，而且来自供给的推动；不仅来自内需的扩大，而且来自外需的拓展；不仅来自消费的增长，而且来自投资的发展；不仅来自改革的推进，而且来自创新的带动。我们有信心有底气，也有能力有条件实现经济持续健康发展。

三、货币政策

中国人民银行副行长刘国强近期表示，当前经济面临三重压力，“稳”本身就是最大的“进”。在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳。

从三个方面来说：一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖。

四、后市展望

本周降息靴子落地，债市反应相对积极，反映出后续政策稳增长压力加剧。临近春节长假，预计央行将正常补充流动性，短期内或难以博弈连续降息。