2021年已经落下帷幕，基金四季报陆续披露。展望2022年第一季度，后市机会如何把握？让我们一起看看摩根士丹利华鑫基金各个基金经理的重要观点吧。
权益类
展望2022年一季度，新冠特效药的研发以及疫苗接种率的上升，有望带动全球经济稳步复苏；国内经济下行压力加大，稳增长预期持续抬升，预计市场流动性维持宽松，市场有结构性机会。我们依然看好计算机、半导体、新能源和新能源车产业链的高成长性，同时提升对前期疫情受损板块的关注度，适当增加受益于稳增长的低估值板块的权重，本基金一季度将重点看好上述方向，通过筛选细分行业竞争力领先的优势公司，力争实现基金资产的增值。（资料来源：大摩品质生活精选股票基金四季度报告。）
展望2022年一季度，新冠病毒变异可能使全球经济活动恢复正常的时间点推后。按照中国目前的防疫政策，预计对国内疫情防控和经济活动的冲击较小，出口仍有望维持较高增速。中央经济工作会议定调稳增长、政策纠偏，具体政策会逐渐落地，托底经济增长。流动性仍保持宽松，政府鼓励资本市场发展，借助资本市场鼓励创新、促进经济转型的政策方向不会发生改变，市场仍有结构性投资机会。
随着我国居民可支配收入的稳定增长，“共同富裕”背景下中等收入群体逐渐扩大，预计白酒消费升级趋势将延续，主流价格带上移，行业仍在扩容，保持较高景气度。白酒行业经过2021年的休整，估值得到一定消化，叠加流动性仍宽松的背景，配置价值愈加显现。啤酒在明年PPI-CPI剪刀差收窄的背景下，是提价传导最顺利的大众消费品之一，盈利能力修复，产品结构高端化的长期逻辑不变。从医药行业的政策端来看，医保控费、仿制药和高值耗材集采已经常态化，出台新政策的可能性较小。医药板块中创新药及CXO、医疗器械、疫苗等子行业仍然保持高景气。最近机构重仓股调整幅度较大，和岁末年初机构调仓有一定关系。随着股价调整，部分优质公司的高估值得到消化，配置价值凸显。市场对大消费板块政策风险的担忧在下降，医药、食品饮料、建材等大消费板块的景气度持续，目前具有配置价值，个股选择上更加注重增长确定性及性价比（估值与业绩增速相匹配）。（资料来源：大摩健康产业混合基金四季度报告。）
展望2022年，我们对于市场保持谨慎乐观，结构性行情仍然可期，前期极致的行业分化大概率将得到缓解，同时稳增长政策可能使得现阶段过于悲观的经济预期有所修复。（资料来源：大摩资源优选混合（LOF）基金四季度报告。）
目前对全球和国内经济影响最大的因素是新冠疫情，我们认为随着全球疫苗接种率的不断提升以及新冠药物的问世，新冠有望向着流感化的方向发展，全球经济总体上呈现复苏态势，但国内经济在远期面临一定的下行压力，随着地产销售和拿地的快速下行，监管层对国内经济景气度的关注度在提升。在这种背景下，货币政策总体上维持宽松，成长股的投资机会将优于价值股。
在风格方面，我们认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，将是重点选股方向。结合现阶段的市场环境，我们将在选股的过程中赋予成长性更高的权重，在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。（资料来源：大摩主题优选混合基金四季度报告。）
展望2022年一季度，基本面来看疫情扰动使得经济增长承压，估值面来看海外流动性预期收紧影响风险偏好，投资策略上看好景气度较好和业绩确定性较高的板块，挖掘业绩和估值匹配的优质公司，力争实现基金资产的增值。（资料来源：大摩科技领先混合基金四季度报告。）
我们预计医药政策较为缓和，边际压力不大，盈利端表现较为稳定，估值处于历史中枢以下水平。中信医药指数在2021年四季度下跌0.89%，主要是行业缺乏催化剂，同时高估值标的调整比较明显。（资料来源：大摩优悦安和混合基金四季度报告。注：目前大摩优悦安和混合基金由赵伟捷与何晓春共同管理。）
固收类
2022年一季度，国内和海外的宏观环境的复杂性和不确定性对市场仍具挑战。就海外而言，供应链不畅难以缓解，持续的通胀压力居高不下，美联储加息箭在弦上，紧缩周期的迫近加剧了全球资产的估值压力。国内而言出口高位有回落压力，地产融资环境改善不足以扭转行业滑坡的趋势，地产链条在销售和投资等环节下行的趋势并未结束，国内经济下行压力加大。2022年中国经济“滞”的压力将大于“胀”，货币政策稳中趋松是相对确定的大方向，未来一个季度，适度超前发力的宽松政策将迎来窗口期，以稳定宏观经济大盘。汇率方面，出口韧性支撑之下，短期美元强、人民币更强的局面不会迅速改变，但中期出口回落叠加中美货币政策错位，人民币或存一定的贬值压力。
未来一个季度债市在经济下行、货币宽松的预期下，整体风险不大。股市在经济下行和信用宽松预期的背景下，盈利预期存在分化，由于整体宏观流动性没有系统收紧的风险，仍然支持结构性行情，重点把握盈利与估值的匹配度。（资料来源：大摩多元收益债券基金四季度报告。）
展望2022年一季度，美联储加息的步伐或加快，货币政策紧缩周期的开启使全球资产估值承压。国内政策以稳增长，宽信用为主，但政策转变到经济企稳的传导过程较长，稳增长不是走老路，不能预期过高。另外，中美利差和人民币汇率处于高位，国内货币政策的独立空间仍在，一季度债券市场在宽松的流动性环境下有支撑，但收益率位置显然偏低,配置性价比不高。此外，融资环境有所改善，但低资质企业的信用风险仍然较大。因此要精选信用债品种。权益市场，系统性机会和系统性风险都不大，预计以结构性行情为主，行业间极度估值分化的格局将得到收敛。（资料来源：大摩强收益债券基金四季度报告。）
目前的债券市场倾向于交易宽货币加宽信用的政策组合，并且相信节奏将从宽货币开始，宽信用将逐步显现，但需要较长的时间。从短期看，这个假设的情形还在演绎的过程中，但其风险在于宽信用生效的预期可能将更快的来临。从长期来看，我们认为央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。（资料来源：大摩增值18个月开放债券基金四季度报告。）
展望一季度，国内经济触底回升，货币政策继续保持宽松。关键点在于观察国内经济回暖的引擎是什么？在房地产投资无法支撑经济的背景下，处于转型初期的新经济暂时较难成为主力军。这样的不确定性再加上海外对美联储2022年将持续收紧货币的预期，对资本市场难免的形成扰动，但经济探底回升的方向是确定的，尽管道路是坎坷的。（资料来源：大摩灵动优选债券基金四季度报告。注：目前大摩灵动优选债券基金由薛一品与葛飞共同管理。）
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