【嘉实观察】全球股票市场展望：多空交织，守正出奇

全球股市：多空交织，股强于债

虽然遭遇新冠疫情的黑天鹅，但全球股市却经历了连续两年的大涨。站在当下，全球股市的多方因素和空方因素交织，为股市的2022年前景增加了不确定性。

多方因素方面：预计奥密克戎病毒不会影响到全球经济的复苏趋势，只会延缓其复苏的节奏，回到大规模社交隔离的状态更是不可想象，2022年全球经济预计将继续以高于趋势水平增长；财政政策保持积极的取向，美国拜登政府还在力推BBB财政计划，欧洲超7000亿欧元的复苏基金助力经济复苏，日本在新任首相岸田文雄推动下祭出史上最大规模的55.7万亿日元的财政计划；企业盈利水平继续增长，市场预计2022年各区域股指的盈利水平同比将有7%-10%的增长；供应链问题在就业市场逐渐回暖后，以及新冠疫情缓解后，预计也将逐渐好转。

空方因素方面：全球经济复苏的动能已经在减弱，如下图所示，经济动能滑落至负区间；美联储转向鹰派立场，预计其在2022年有至少2次加息；积极的财政政策面临挑战，因当前的赤字率水平普遍位于高位，财政平衡能力较弱；通胀在短期依然是掣肘，高通胀的持久性已经在2021年超预期，是否会在2022年继续超预期尚未可知；股市估值水平高于历史平均。

但我们判断“股强于债”。原因在于，债市的低利率让其吸引力不足，且债市本身的估值也并不便宜（利差普遍在历史低位），而充裕的流动性让资金无处可去，投资股市成为别无选择（TINA, There is no alternative）；此外，美股的散户化和买跌策略（buy the dip）的深入人心，让股市难以有持续的回调，资金倾向于害怕错过（FOMO,Fear of Missing Out）；另外，股市的买方力量强大，除了散户资金入市，美股超万亿美元的公司回购也是支撑股市持续向上的稳定力量所在。

数据来源：安联投资

全球股市：守正出奇，布局2022

全球股市宜采取“守正出奇”的策略，来布局2022年的投资。

“守正”的涵义就是坚持长期主义，坚持长期视野下的投资策略。投资要面向未来，股票的价值也是基于未来盈利创造能力的贴现，所以唯有长期主义观点才能真正实现财富的保值增值。“时间，而非择时，才是驱动长期财富创造的源泉（Time, not timing, drives long-term wealth creation）”。我们认为在长期主义视角下，有两个方向值得关注和投资：其一是颠覆式科技创新。科技驱动人类文明进步，科技具有非线性增长的特征，一些颠覆式创新一旦应用具有盈利爆发式增长的潜力，故应当在颠覆式科技创新赛道果断布局且长期持有。其二是可持续发展主题。这一议题已经得到了全世界的广泛认可，例如ESG（环境、社会责任、公司治理）主题就是近年来方兴未艾的投资方向。如下图所示，据高盛的估计，若要实现全球的碳中和，则需要有56万亿美元的投资。可持续发展是面向未来且具有广泛价值观认同的重要投资主题，不应忽视和错过。

“出奇”的涵义是中端周期的一些投资机会，可为组合增强收益或分散风险。站在当下，两个机会可以关注，一个是通胀的主题机会，高通胀预计在2022年下半年前都难以实质性缓解，所以通胀主题值得投资，而有涨价预期的板块能够传递通胀，故而具有投资价值，另一个是收益率上升主题的机会，市场预计2022年美联储有2-3次加息，所以利率的上行是应有之义，历史看利率上行周期下金融板块具有较好的盈利前景。

数据来源：摩根资产管理，高盛

重要声明

本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。预期生息水平是从宏观层面对该类资产大致回报区间的展示，并非预期收益率，不代表任何具体的产品是否盈利及收益水平。投资有风险。本公司不保证投资者一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。投资者应充分考虑其风险承受能力、风险识别能力，谨慎投资。