如何解读近期市场调整

周二成长股遭遇大跌，创业板指数跌幅一度超过4%，午后跌幅收窄，全天下跌2.45%。自2021年12月15日以来的近两个月时间里，创业板指累计跌幅已经接近20%。(数据来源：Wind，2021.12.15-2022.2.8)

而作为创业板的权重行业之一，医药板块在近一个月里也经历了较大调整。中信医药行业指数年内跌幅已经超过15%，成为30个中信一级行业中跌幅第二大的板块。(数据来源：Wind，2022.1.1-2022.2.8)

陈 平

汇丰晋信科技先锋、新动力

创新先锋基金 基金经理

汇丰晋信科技先锋、新动力、创新先锋基金 基金经理 陈平认为，以创业板为代表的成长股近期持续调整主要有以下原因：

01

情绪面受外围市场影响

美联储在通胀压力下加快加息步伐，十年期美债到期收益率从去年12月的1.4%快速回升到1.9%，全球进入加息周期。外围股市受美联储影响，波动加大，纳斯达克指数年初至今下跌超过10%。由于很多国内的成长股在估值上会参考纳斯达克同类行业或公司，因此国内成长股也受美债利率上行和海外市场的影响而走弱。（数据来源：Wind, 截至2022.2.7）

02

资金面受“稳增长”相关板块分流

12月中旬中央经济工作会议召开，明确了当前经济工作“稳字当头、稳中求进”的主基调。而目前稳增长相关板块兼具低估值、低持仓和景气度边际提升的优点，成为市场资金聚焦的新热点，成长板块资金面上有所分流。

03

担忧基本面和估值可持续性

创业板的主要成分股（新能源+TMT+医药合计构成创业板指超过70%的权重）前期估值处于历史中枢以上，并不便宜，个别板块和公司甚至处于历史高位。对此市场始终有所担忧。同时市场对于一些赛道的景气度也存在一些担忧，如半导体涨价周期是否会结束甚至开始下行、新能源汽车需求是否会受到碳酸锂价格过高的抑制等等。这些担忧也推动了市场情绪的宣泄。而这些板块的持续调整带动了创业板指数的下跌。

短期来看，由于一系列负面因素叠加市场情绪，很难判断调整会何时结束。但长期来看，以TMT、新能源、医药等为代表的成长股代表了中国经济未来发展的方向，这一点不会改变，在中国经济转型升级的过程中也必将会不断涌现具有代表性的优质公司。

目前值得关注的是，经历本轮调整之后，部分公司和板块的估值已经回到了历史相对低位，如中证TMT指数目前的TTM市盈率就处于过去十年最低的7.5%分位（数据来源：Wind，2012.2.8-2022.2.7）。因此对于成长股投资者来说，这一轮调整或许也是布局优质公司的机会。接下来我们会淡化赛道，自下而上去挖掘估值相对合理、且依旧具有较高成长性的优质结构性机会。

骆 莹

汇丰晋信医疗先锋基金 基金经理

汇丰晋信医疗先锋基金 基金经理 骆莹认为，医药板块近期的调整是一系列市场利空叠加市场情绪的结果：

01

医疗消费方面

广东集采生长激素限价超市场预期，引发了市场对于非医保产品集采预期的担忧。

02

医疗服务方面

今年以来医疗服务相关负面新闻较多，对民营医院的声誉造成了一定的负面影响。

03

创新药械方面

市场担心中美关系影响中国创新药械公司的出海进度。

04

CXO方面

受美国“未经核实名单”波及，引发了市场对于中美创新药产业链脱钩风险的担忧。

整体来看，市场对于医药板块的担忧并非空穴来风，但可能存在过度联想。在当前时点，我们认为无论从中美关系到医保政策压力，市场的悲观预期已经充分反应在股价上。目前中证医药TTM估值在30倍附近，处于历史较低水平。中长期来看，除了部分明确因上述利空受损的标的之外，其余股票的下跌可能有一些过度反应。

我们始终应该对中国医药产业保持信心，随着中国经济的发展和人口老龄化的深入，我们对于更优质医疗资源的追求是无止尽的，中国药企依然有很大的成长空间。而当前市场对于医药行业的恐慌情绪或许也给予了我们去挖掘被错杀的优质公司的结构性机会。