券商资管大集合改造元年: 8只拿到批文 5只完成改造 还有1年期限

原标题：券商资管大集合改造元年： 8只拿到批文 5只完成改造 还有1年期限

每经记者：李娜

8月，证监会证券基金机构监管部向中信证券、国泰君安证券和东方证券下发同意集合资产管理计划合同变更函。其中，中信证券和东方证券各1只产品，国泰君安证券有2只产品获批变更合同。这标志着券商大集合产品公募化改造正式拉开序幕。10月8日，中金公司收到证监会批文，同意中金旗下大集合产品“中金增强型债券收益集合资产管理计划”对标公募进行合同变更，并更名为“中金恒瑞债券型集合资产管理计划”。10月中旬，广发资管旗下两只大集合产品转型公募化大集合产品获得批文。至此，在大集合公募化改造的元年，至少有5家公司的8只产品拿到批文。

2018年11月，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》（以下简称《操作指引》），这也是资管新规的配套细则之一。《操作指引》就明确表明存量大集合资产管理业务应当对标公募基金进行管理，截止日期是2020年12月31日，并且对过渡期内的转型操作也给出了明确指导，大集合产品公募化改造正式开启了。

已完成5只产品均成热门款

根据发行的进度来看，已完成的5只产品都成为市场当时的畅销产品。

9月中旬，国泰君安公募化改造产品——“君得明”成为名副其实的爆款基金，首日募资高达122亿元，当天就暂停申购。

据此前媒体报道，11月初，中信证券首只权益类公募化改造产品——中信红利价值首日销售额超过46亿元。至11月11日，产品的规模超过80亿元。

与中信证券同一天开售的东方红启元三年持有混合基金，首日募集当天就暂停申购。其规定单户单日限购300万元，任意开放日新增规模35亿元会提前结束募集，达到50亿元则会暂停申购，并实施末日比例配售。

“事实上，目前已完成发行的5款大集合转公募产品，都是头部券商资管的优质产品，经过一定时间的检验，产品管理人也很多都是业内认可的明星投资经理，也能得到第三方代销渠道的认可。”某券商资管资深人士表示。

另外，头部券商渠道优势明显，加上公司上下的高度重视，成为热销产品也是很自然的事情，该资深人士进一步指出。

降门槛、费用

中金公司资产管理部资产配置投资总监田达此前曾表示，中金公司在大集合转公募的制度建设、风控合规规范、系统搭建、信息披露、人员规范、产品设计等方面都进行了积极的布局和优化。

事实如此，首批大券商集合产品改造过程也是很用心。

中信红利价值，门槛费由原来的10万元降为1元。费用方面，其产品管理费只收0.6%，偏股型基金管理费通常为1.2%到1.5%；业绩报酬方面，年化收益率超过6%以上部分按照20%的比例收取；如若未达标准则不收。东方红启元B类份额在分红日、赎回日或基金终止日提取业绩报酬，持有产品年化收益率不超过6%时，不提取业绩报酬；持有产品年化收益率超过6%而不足12%时，对超出部分提取15%的业绩报酬；年化收益率超过12%时，对超出部分提取20%业绩报酬。

2020年为密集改造期

根据此前颁布的《操作指引》，其明确表明存量大集合资产管理业务应当对标公募基金进行管理，截止日期是2020年12月31日。这也意味着明年券商大集合公募化改造只有一年时间，将进入密集期。

目前各家券商资管也是积极准备，产品的策略布局也成为重中之重。据《每日经济新闻》记者了解，多家券商资管在大集合产品改造完成后，策略类型更为丰富，将覆盖纯债、混合、股票等多种类型，以满足客户的需求。

2019年A股市场回暖，年内新发基金接近1000只，首募规模破万亿元，逼近1.49万亿的最高纪录。目前券商大集合现有规模几千亿元，随着2020年券商大集合改造的进行，2020年公募基金无论数量和规模会不会创历史新高？

向公募进军 券商资管你准备好了吗？

2019年，券商资管行业最炙手可热的话题就是公募化。

东方红7号集合资产管理计划获准变更注册为东方红启元灵活配置混合型证券投资基金，标志着首只大集合转公募产品获批，也正式拉开７０００亿券商资管大集合产品公募化改造的序幕。

先后８只大集合产品拿到批文，5只产品完成公募化改造甚至一度成为市场的爆款产品，一时间格外的耀眼。

想要进入公募基金领域，券商资管真的准备好了吗？

经过２０多年的发展，目前已有１2０多家基金公司组成的公募基金，早已不是一片未开垦的处女地，而是经济学课本上所定义的充分竞争市场。要想很好的生存下去，靠的是多次牛熊轮回中拼杀出来的硬核。

每经记者 李娜

每经编辑 谢欣

公募业务不赚钱能忍多久？

公募基金业务唯一的收入来源就是产品的管理费。“以目前基金公司行业的平均水平，从包含银行尾佣、品牌建设等广义营销费用来看，公募基金到手的管理费在三成左右。具体各家差异很大，公司的直销比例、过往业绩和银行等代销渠道的谈判能力等都是影响因素。”一位资深的公募基金人士表示。

“按照目前公募基金公司生存线来看，非货币基金的保有规模要达到１５０亿元左右。”该资深人士进一步指出。

从目前已拿到公募牌照的券商资管表现来看，除东证资管外，其他１２家基本都是将方向定在固定收益上，权益方向都未曾有明显地突破。也许有母公司的强力支持，产品销售成立没有问题，但是封闭期过后，客户赎回，份额大幅缩水，管理费收入下降是必然要考虑的问题。

目前，公募基金有着规范化的信披流程，制度建设、风控合规规范、系统搭建、信息披露、人员规范、产品设计等方面，券商资管都与公募有明显不同，势必要加强投入，人力成本随之上升。和券商系公募基金相对分散的股权不同，目前券商资管公司基本都是母公司１００％控股，有着严格的利润考核指标，新开的公募业务不赚钱，公司管理层又能忍受多久？

从绝对收益到相对收益转变

今年以来，不少投资主办向《每日经济新闻》记者表示，今年和公募基金的交流频繁了不少，就是在了解和学习同行的投资思路、投资理念。事实上，过去１０多年，券商资管更多的精力放在了追求绝对收益，“先保证不亏钱，活下去”的生存之道已是扎根。

在相对收益面前，我们很多时候看到的是公募基金岁末轰轰烈烈的排名大战，听到的是排名战背后的精彩故事。

大集合改造公募发行后，爆款产品不时涌现，规模快速放大甚至突破百亿，也让管理小规模资金的券商投资主办们不得不对投资战略和战术进行再思考：产品流动性和收益性的协调，对个股的研究深入程度，产品季度持股披露成为市场关注的焦点而带来的压力……

目前部分券商资管几个事业部的模式能对投研形成有效支撑吗？

合理的业绩薪酬和激励制度

此前，在一次券商年度策略会上，某券商资管人士坦言，公司很重视资产管理业务，此前专门去公募老十家挖投资人才，结果才干一年就以薪酬太低而离开。

资产管理机构的核心就是人才。基金经理的收入也是随行就市，赶上好年景，收入过千万也是有的。“目前，基金经理收入也是差距很多大，头部身价很高。行业基金经理平均税前底薪在70万元至80万元/年”，某中型基金公司的资深人士表示。

此外，目前新成立的基金公司，对于核心人才往往都有一定的股权激励。而股权激励在券商资管这边，恐怕很难实现。

持续品牌建设投入

从原有的跑马圈地，公募基金也进入品牌彰显的时代。多年来，持续品牌建设投入也深深植入普通投资者心中。

走机构和高净值路线的券商资管，过往在品牌建设的投入是很少。当然也是受制于私募性质产品等特殊原因，更多的是来自于多年来机构业务拓展的理念不同。

“在利润考核的指标面前，我们在品牌建设上的投入也是非常谨慎，基本上公募的底线是我们的上限。据我了解，有的券商资管根本不做品牌上的规划。如果券商资管要做公募业务，这块理念势必须要转变。”沪上一家券商资管人士坦言。

经过20多年的培育，公募江湖格局基本成型。如果券商资管想要在公募基金领域杀出重围，就必须要经得起时间的检验，毕竟产品清盘和发行失败在公募基金已不是新鲜事儿。可以预见到的是，对外要面临银行理财子公司和公募基金的竞争，对内公司投研体系的打造和思维理念转变都需要给予券商资管更多地时间。

就像一位券商高层人士交流时所说的那样，申请公募牌照，是必须要做的事，关键是我们应该怎么做。

券商资管对公募牌照渴求升温

安信证券资管获批，是券商资管时隔近四年的再一次获批。上次则是追溯到了2016年初，渤海证券资管子公司渤海汇金资管公司获批。

与此相对应的是，2019年以来，券商对公募基金牌照渴求的热情急剧升温。

每经记者 李娜

每经编辑 谢欣

只有13家拥有公募牌照

华西证券直接出资设立公募基金公司，五矿证券申请公募基金牌照。

早先，在宣布已提交公募基金牌照的申报材料后，天风证券又计划设立资管子公司，承接总部资管业务，新设的资管子公司将获得母公司5亿元投资。成立资管公司，然后申请公募基金牌照，越来越成为更多券商资管选择的方式。

不管是采取直接设立公募基金公司，还是申请公募牌照，券商都在规划自己最适合的方向，向公募方向挺进。

据《每日经济新闻》记者了解，目前券商资管申请公募牌照也仅仅只是开头而已。

目前，我国仅有13家券商或券商子公司拥有公募基金牌照，非持牌机构仍占大多数。Wind数据统计，截至11月28日，获批公募基金资格的机构共144家，按照派系可分为券商系、私募系、保险系、期货系、银行系和个人系等。2018年以来，共有3家券商系公募基金公司成立，分别是华融基金、湘财基金和东财基金。

统计显示，东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管和中泰资管都是由券商资管子公司来申请公募牌照，相当于把公募作为资管公司部分业务体系设置，而目前华融证券、山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华证券、中银国际均是直接申请公募基金牌照。两种模式背后决定其在薪酬体系、激励机制、销售等诸多方面也会存在明显的差异。

公募牌照价值仍在

为何如此多的券商资管要去申请公募牌照？

“主要是去年11月颁布的《操作指引》明确表示：鼓励未取得公募基金管理资格的证券公司通过将大集合产品管理人更换为其控股、参股的基金管理公司并变更注册为公募基金的方式，提前完成大集合资产管理业务规范工作。这意味着，券商资管公司需要将自己的产品“转送”给基金公司，这是目前大多数资管公司不愿接受的安排。因此，大集合改造指引出炉之后，多家券商资管公司将申请公募牌照提上了日程。”沪上某券商资管人士表示。

“从长远来看，券商资管申请公募基金牌照是不得不做的事情。中小型券商旗下没有基金公司的，很多都选择直接设立的方式、我们公司旗下已有公募基金公司，未来可能就是直接申请公募牌照。”深圳某券商资管人士表示。

这无疑是公募牌照对券商资管价值的体现。无法否认的是，券商行业“头部效应”日益显现，中小券商的生存空间不断被挤压，行业并购案例不断显现。越来越多的券商选择从资管业务或其他业务切入，培育和思考特色化券商的实现路径。

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