公民的货币政策委员会预计12月5日的RBI削减了25-50税率;姿态保持宽松

在2012财年第二季度的国内生产总值（GDP）阅读后，所有目光现在都在印度的储备银行（RBI）货币政策委员会的决定，这是12月5日到期的决定。MPC决定将是至关重要的。

要讨论MPC决定的Latha Venkatesh与CNBC-TV18的自身公民政策委员会代表，包括博士手枪森，前首席统计日，该委员会主席Sajjid Chinoy，首席印度经济学家jpmorgan，Citi的Samiran Chakraborty of Nomura和Soumya Kanti Ghosh，印度国民银行集团首席经济顾问（SBI）。

Ghosh希望中央银行可以通过这些数字作为季节性的人看起来并说增长是他们的优先事项，并且他们将留在较长的时间内比市场预期更长的时间。

根据Chakraborty政策制定者的说法，比市场分析师在预测长期增长方面总是更乐观，因此RBI MPC不太可能将FY21增长与FY20的增长一样多。

Varma表示，他们正在寻找不仅仅是FY20的增长级别，而且是FY21和一个相当长的产出差距保持负面。

当被问及RBI MPC在12月5日的情况下，呼吸，脉冲，Chinoy和Varma表示，他们将削减25个基点，而斯坦斯表示将削减50个基点和姿势会是中立的。

问：Q2 GDP在额外的低点和标称GDP下降了6.1％几十年的低点，MPC的消息是什么？

varma：我认为一个是数字指出的是什么，两个是未来的轨迹是什么。显然，Q2编号表明是私人需求的私人需求是非常薄弱的，因为尽管政府支出更高，但我们已经看到了4.5％的印刷品，所以一定调整的年度比率基础，国内生产总值（GDP）为3.6％。所以毫无疑问。需求非常弱 - 投资和私人消费。

第二方面，这在未来的轨迹方面是什么意思？除了印度经济放缓的全球原因外，明确的信贷条件紧张是这种减速的原因之一。我们认为，潜在的信用问题仍未得到解决，因此Q3不太可能比Q2号更好。因此，对于完整的FY20，我们正在凝视低于5％的增长率。

更重要的是，如果您的需求长时间随着信用条件而紧张，其中部分是供应方面的问题，您有长期的产能利用率，延迟投资周期和长期下降潜在的增长。

我们正在寻找不仅适用于FY20的增长降级，而且是FY21，也是一个相当长的产出差距保持负面。

问：让我折腾对你的同样的问题。您预期的印度储备银行（RBI）在今年的增长方面说，它已从6.9降级到6.1，他们将接下来会说什么，以及他们有什么可能对下一步说明年？

Ghosh：我认为RBI目前处于绑定中，因为其增长大约超过100个基点（BPS），并且可能低估约70-80个BPS的通货膨胀。因此，任何中央银行管理家都将始终读取过度和低估。回到RBI政策中的沟通，我认为中央银行知道增长条件很弱。

另一个数据点以及GDP数据是信用增长数据。它在去年4月到10月的逐步下降了82％的下降。Q2中的整个GDP数据由政府推动，其中数字降至2.8％。所以鉴于条件，RBI在政策中将相当明确，以至于增长是其首要任务。

然而，问题是，鉴于最近在电信中有一些徒步旅行，所以可能会对通胀的上行风险，目前在纪录高的食品价格上涨，通货膨胀数量可能会违反并更接近未来几个月的5.5％的标记。所以这是一个令人羡慕的位置。但希望，中央银行可以将这些数字视为季节性之一，并表示增长是他们的优先事项，他们将留在升级模式可能比市场预期更长的时间。

问：你在今年的增长率下面说过100个BPS，所以从6.1开始他们可能会去5.1。他们将在明年做些什么，因为这表明他们认为是多么延长？

Ghosh：明年RBI的增长率为7％，但如果我们达到约6％的增长率，明年将很高兴。我不确定他们是否会如此早，但表明他们可能会明确说明，在延长的一段时间内增长将保持弱势。

问：您是否同意，他们也将为我们提供不同的P f f f f f f fy21增长，因为它对市场如何读取它并其次，他们将轻松浏览通货膨胀。胡萝卜我支付了120千克，这不仅是洋葱通胀。

Chakraborty：在增长问题上，政策制定者总是比预测长期增长的市场分析师更乐观。所以我认为不会随着FY20的增长而削减FY21增长。总会有希望从货币方面以及来自财政方面取得的刺激，将在未来几个季度通过系统工作，这可能会使增长数量看起来有点更好。

在通货膨胀上，我同意Soumya Kanti Ghosh，它主要是一个供应副问题。在需求受限的经济中，供应方面的问题是 - 此时他们可能会说这是非常集中在几个食物中，也许是指向我们将注意这是否更广泛地进入其他食物物品也是如此。这一挑战是，超过5％的通货膨胀将停留至少三个月，并且对通胀预期的影响是什么，这就是对其他种类的价格通胀压力的成本压力，这是他们将拥有的东西密切关注。因此，肯定会对通货膨胀进行艰难的呼唤。

问：给我们一点全球背景，它对此有多重要？食品指数正在全球上升一点，流动性也总是倾向于膨胀所有资产，将通胀令人担忧，将会积极接近生长上升吗？

Chinoy：鉴于该增长是印度在过去的三个季度的主导挑战，问题是全球经济在三个月前认为这将成为一个逆风，或者是一个适度的尾风。我认为这些消息稍微好了。

如果你看看全球正在发生的事情，基于地中国人的贸易战争和布雷克尼特的基于地缘政治问题，去年的巨大消极情感震荡。谢天谢地，所有这些风险，至少那些尾部风险都已经开始了退潮。

所以我们在jpmoran认为，在未来六个月内，全球经济正在追求基于三个不同因素的合理升力。一个是情感休克已经开始稳定和反向。为了使其在背景下，三个月前的全球制造期望指数是2008年最低的，这是担心2020年衰退的原因，现在稳定和边际上涨。

世界各地的财务状况非常支持，我们仍然认为中央银行将削减，将一些腿部室削减到截至削减，库存将支持全球经济。

所以我认为全球的边缘已经停止变成一个逆风，可能成为一点点尾风。我认为中央银行的困境是以下两种句子。例如，当您使用量身定制的规则时，您发现输出差距显然是负数，最后的核心通胀打印月份是本系列历史上的第一个收缩。所以定价能力很弱。这应该争论更加宽松，但随后你看看未来六个月的通货膨胀，它们都超过5％。

我们知道食物是推动通货膨胀期望的。因此，您拥有这种非常奇怪的困境，增长非常弱，食品价格越来越高，越来越高，越来越根深蒂固，可能会推动期望。这是对这些事情的相对方式。目前，增长仍然必须是主导重点。

最后一件事我会说的是现在少关于政策率削减，更多关于银行贷款的削减只是为了把这一点置于透视，我们在前八个月内达到110个BPS，最后削减了110个BPS。我们有贷款利率数据，直到他们在2015年循环中只通过了大约45个BPS。此时在循环中，您拥有75辆政策削减和65英尺的贷款率切割。因此，重点必须远离政策削减。如果实际上需求太弱，你如何获得银行来削减贷款利率？这需要成为覆盖的重点。

问：你能把所有这一切都放在一起，告诉我们，MPC的复合方法应该是增长和通货膨胀以及如何启动？

森：随着萨吉希德·努力表示，情况很复杂。这很复杂。我们一直在谈论通胀期望以及如何被食物驱动，然后它们可以随着相对价格的变化而产生第二轮效应。

然而，食物也有另一种维度。在需求增长疲软的情况下，食品通胀将倾向于削弱所有非食品的需求增长。这是你必须让你的眼睛开放的东西。

早些时候，当消费需求相对强劲时，这并不担心。所以我们现在 - 至少我是 - 目前 - 目前盯着农业以外的情况，我们不知道这将如何发挥出来，我们正在研究大型条件中出现通出趋势的可能性行业。这是他们必须留意的东西，因为这不会只是稳定当前层面或开始转动。

我认为我们在核心通货膨胀中看到的趋势是需要非常认真的。

问：只是为了表明，由于电信关税已经上涨，核心通货膨胀将会上升。那么你所说的是透过5％完全看，专注于这种愚蠢的增长，对吧？

森：我所说的是，当需求开始趋势下来时，任何被视为必要性的东西的向上运动就会向下面的一切都向下压力。食物落在那个类别中，我非常强烈怀疑这么电信也是如此。

问：在仪器方面，货币政策应该是什么，因为货币仪器尚未得到任何效力，就小组已经指出？他们应该做什么只是表明剪切或更好的东西？

varma：首先，我们处于某种情况，如果您是正确的，并且印度有点迈向银行的三重资产负债表问题，非银行和公司将是一个漫长的循环，因此我们需要想到更多的集体公共政策反应需要做些什么。它不仅仅是追回率。具体而言，当涉及到RBI和MPC应该做的事情 - 我觉得一个 - 我们需要专注于12个月平均通货膨胀而不是仅仅是点估计，而其他人在近期通货膨胀的情况下突出显示在目标之上，如果您实际上看过12个月的前方平均值，实际上在3.5-4％之内。因此，我认为增长和通胀之间没有巨大的困境，因此实际上支持降低回购速率的情况。

显然，银行系统流动性需要保持盈余，以实现传播，但第二是我们真正需要做的，以便在信用风险感知方面以缓解信贷条件和特定于NBFC部门的方式，这仍然造成胃果之间的恐惧还有没有，必须是一种明确的方法，我们需要解决这个问题，因为没有我们可以继续削减利率，但它不会非常有效。为了解决信用风险问题是否正在进行资产质量审查，将坏资产放在单独的车辆中，但我认为我们需要解决该问题的问题。这当然在MPC任务之外，但我认为这是一个非常重要的。

三，我们需要考虑获得更多风险资本的方法，以资助我们的未来增长，也可以在更多的外部进入，这可以通过提供更具私人资本进入的更具私人资金来进入。我认为我们的情况现在就目前的增长以及未来的增长前景实际上需要更广泛的努力，仅仅是仓库率。

问：如果MPC表明是时候收到FISC的时间，所以许多鼓励的增长都来自FISC。我的意思是在MGNREGS上花费更多，或者非常公然地违反财政赤字目标，一切都与政府确实在政府中，货币政策的不足之处在于所有人可以看到？MPC可以说或做什么？公开地说银行赤字？

Chakraborty：让我们首先让上下文首先要以名义上的缩小方式经历一段时间，无论是工资增长，无论是资产价格，无论是货物价格通货膨胀还是其是标称的GDP，一切都令人贬低在那种环境中，基本上，政策率也可以彻底放下。但是发生了什么，因为我们现在正在进行这种转型过程，它正在制造系统中的大量中断，我们甚至不确定最终均衡的地方。

在中间，在这个助焊剂中，我们正在寻找不同的方式来恢复整个均衡，而不是接受新的均衡在标称变量方面可能更低。我认为这是挑战的所在，如果我们想回到与我们之前的相同名义均衡，那么显然你会建议像大量财政政策那样的事情，然后是货币政策的财政统治地，因为你使用了这个词的货币政策。但是，我猜这是一旦你这样做的挑战，它就设置了优先级，然后在每一个下降周期中，它将被用作一次又一次地进行的参数之一，我们都知道我们都知道我们的财务稳定性视角可能是最伟大的想法。

以有限的方式，扭曲较小，因为它并没有真正为政府赤字提供资金，它只管理一笔款项。

问：你有什么意义的，如果他们强调有流动性更加强调的东西，MPC可以表明推动货币政策进一步有效地推动银行削减率或减少溢价吗？

Ghosh：在我回答这种快速的传播点之前，我认为将有趣的是，根据政策声明，税率必须每季度前缀。因此，无论RBI在10月和12月都在削减利率，现在银行都是外部基准和12月，如果有累计将在累计基础上感受到影响。所以可能的传输将从下一季度获得更快的是，给出了外部基准的方式。

据说我同意Sonal Varma有一个三重平衡的问题，但我想进一步说，平衡器的问题不是三倍，但可能是四倍的，因为家庭杠杆比率处于高水平和事实是在上季度，当你看到私人最终消费支出跳跃时，我不确定是否是债务财务消费。所以在所有三个实体的平衡器的情况下，我们不应该试图走下去，使系统容易发生财务不稳定。

因此，欢迎速度削减，但超越了几件事您实际上有几件事。 Samiran提到了一些，给了一个提示，我认为这些是除了依靠这一财政和货币之外的更重要。如果您在过去的4 - 5年里举个欧洲联盟的一个例子，并查看了希腊和葡萄牙的收益率，并看看今天的位置，这是因为他们已经进行了重大的结构改革。我们需要走下那条道路，而不是依靠这些速度削减，也是财政政策作为额外的措施。

问：你是第一次购买这个论点，它是Samiran正在制作的一个非常重要的论点。它是一个新的低通胀价值，新的盈利增长，所有的增长指标，我们曾经在6日汇合通货膨胀和增长，现在通胀和增长正在为4.50趋同，可能通货膨胀率较高。这是时候说MPC的授权是2：6通胀应该直接这么说 - 我们没有陷入4？

Chinoy：不，我认为这是一场艰苦的战斗，我想我们倾向于忘记五年前的短片，即未来一年的家庭通胀预期在两位数上运行，并在增长之间进行权衡德里和孟买在德里和孟买的政策制定者更糟糕的是，努力得到我们所在的工作。你可以在不造成通胀期望的情况下做事，你可以联系。我完全同意，暂时是一个临时供应方面的瞬态食物休克，正是中央银行应该通过的事情，这就是为什么2-6乐队准确地赋予这些情况。

问：他们应该强调它吗？

Chinoy：我认为有一种方法可以强调，而不会破坏在中期膨胀期望至关重要的中期通货膨胀的4％平均通货膨胀的气氛。关键是你有这个乐队，因为当你的输出差距为负，通货膨胀率为4到6个月，你应该透过它来看看森议员也提到的原因。我认为在这个新的名义重置方面，这已经发生在世界各地。世界一直在寻找最近10年的通货膨胀，中央银行无法创造通货膨胀，因此有这个名义重置。但这不应该改变我们的货币政策，因为最终你关心的是什么是产出差距。即使标称GDP可能为6％，真实为4.50％，新正常可能不是旧正常的，但输出差距很大。

看着核心通货膨胀，我只是一直说人们说印度的新正常是5％的增长，如果潜在的增长已经下降，实际增长差距差距不会开放，核心通胀不会有。但是看动态，2018年过去六个月的核心通货膨胀正在跟踪6％，现在追踪2％的意思是在系统中有很大的松弛，这意味着你有负输出差距。所以货币政策并不像我们所做的那样复杂，现在产出缺口是负面的，你是暂时的供应侧震惊，你应该看它现在，希望这种食物通货膨胀接收，不持久足够长的时间导致期望获得联系。

问：在某种程度上，MPC必须表明，目前飙升4的瞬间是临时的，或者可能会说我的任务是2-6，而不是4。在某种程度上，他们必须这样做？

Chinoy：破坏了他们过去五年所做的事情的神圣性。

问：我对你有一些重要的问题，迄今为止，RBI尚未承认的另一件事是财政赤字可能远高于3.3。纯粹落入名义上的通货膨胀表明，随着预算表明，国内生产总值可能是203万亿卢比，而不是211万亿。因此，算术赤字算法将是3.5％。那么，他们应该承认正确的财政赤字，我的大问题是他们应该告诉政府或者告诉经济，即RBI必须在政府将过度过冲的程度上，应该是明确的吗？

森：我不认为他们会这样做。如果他们这样做，但问题的事实是今天我们有一个政府财政赤字的情况，实际财政赤字的情况远高于报告的情况，并且有故意低估了财政赤字基本上不支付给各机构的账单。

州政府没有赚钱，PSU没有获得金钱，供应商和承包商没有赚钱。所以有大量的未付账单已经堆积了。所以问题的事实是，RBI不会有很多选择，而且他们不会在这件事上拥有独立性。如果政府决定情况要求承认真正的财政赤字和支付会费，这将被迫进入并进行OMOS。我不认为他们在此事中有一个选择。它不是MPC可以辩论的事情。

所以我完全同意萨吉，让我们留着布 - 这就是所有MPC就可以在此刻做到。金融事工确实是什么以及RBI如何反应它是在未来几个月内展开的东西。

问：确实认为承认财政赤字更高，承认我们要借更多，卢比50,000亿卢比实际上是市场的积极态度吗？

Chakraborty：如果它来自政府方面，那么现在挂在债券市场的不确定性的剑，我认为这将消失，也许这会给债券市场带来救济。唯一的挑战，即使政府也不肯定的是，有多少滑动将被赋予一些流动的大块性质。

问：12月5日的剪裁，徒步旅行多少？

Ghosh：削减25个bps。

Chakraborty：削减25个bps。

Chinoy：削减25个bps。

varma：削减25个bps。

森：削减50 bps。

问：姿态 - 会有任何变化，他们会担心通货膨胀和中立吗？

Ghosh：保持宽敞。

Chakraborty：住在舒适的立场。